步入业绩修复期，细说疫情之下的童装第一股安奈儿如何复苏？

　　2020年初爆发新冠疫情，零售业运营整体受到影响，其中可选消费品服装受影响较大，数据显示，2020年1-9月限额以上纺织服装类同比下降12.4%。作为童装第一股的安奈儿（002875.SZ)也不可避免受到影响。

　　据安奈儿三季报数据，2020年公司前三季度实现营业收入7.28亿元，同比下跌19.22%，归母净利润也同比大幅下滑。

　　不过，业内人士指出：安奈儿前三季度利润的虽然下滑，但公司三季度归母净利润、应收应付账款及经营性现金流同比都在逐步好转。实际上，从第三季度单季的业绩情况来看，安奈儿归母净利润同比增长15.17%，经营性现金流同比增长85.52%；应收账款同比减少46.49%。值得一提的是，安奈儿存货也在加快出清，2020年前三季度公司存货金额为4.26亿元，较年初下降3,524万元，受计提存货跌价准备增加影响，公司资产减值损失较年初也同比大幅增加226.39% 存货出清成效明显。

　　同时，安奈儿品牌力强，线上新零售渠道布局效益明显，未来或有望继续贡献业绩增量，且随着国内疫情逐步缓解、终端零售复苏及线下消费场景增多，从而带动整体销售和盈利能力逐步提升。

　　新零售渠道布局效益明显  公司线上销售数据持续向好

　　据了解，随着网红+直播经济的发展，服装销售流量从百货占据线下销售主导地位逐渐演变至线上新兴模式：直播+全民带货+私域流量；而2020年初突发的疫情进一步催化了消费者习惯的重塑，加速了电商渠道的发展。据wind数据显示， 2020年以来，线上线下零售规模均缩窄，但线上同比增速明显好于线下。2020年1-9月，实物商品网上零售额增长15.3%，穿着类累计同比增长3%，线上零售表现出较强的韧性。

　　资料显示，安奈儿多年来深耕童装行业，已逐步建立了以直营加盟相结合、层次结构合理、分布范围广泛、线上线下互补为特征的终端零售网络。

　　具体来看，在线上渠道方面，安奈儿抓住行业机遇，大力布局线上渠道，积极开拓电商业务，并于2020年新成立了新零售运营中心，公司官方小程序（安奈儿 Annil+）和客户紧密联系在一起，力求将零售中需求方与供给方之间的“多快好省”做到极致。从前三季度单月的线上销售数据来看，安奈儿淘系平台销售额增速亮眼且逐步向好。7月安奈儿淘系平台销量为9.58万件，实现销售额为1109万元，同比增长4%；8月淘系平台销量为14.04万件，实现销售额为1552万元，同比增长13%，环比增长40%；9月淘系平台销量为30.98万件，实现销售额为4014万元，同比增长38%，环比增长159%，线上销售数据亮眼。

　　值得一提的是，2020年9月30日，安奈儿还与北京空间变换科技有限公司签订了《品牌商家年度框架协议》，拓展线上销售渠道。北京空间变换拥有为电商平台内经营者提供商品及服务信息发布技术服务的丰富经验，公司与其合作，入驻其运营的“小店平台”，开设自营店铺，通过该店铺销售商品，并在其关联主体运营的的直播平台，如抖音、西瓜、抖音火山版等开展直播营销活动。通过合作，安奈儿新零售布局有望获得长足发展。

　　东北证券的研报亦表示，中高端服饰品牌更注重门店形象、终端服务以及产品调性，相对受众小，随着新零售兴起、直播电商浪潮之下，拥有精细化会员管理系统、积极拥抱数字化新零售的公司更具备增长潜质。因此，一直主打“不一样的舒适”、中高端品牌的安奈儿有望迎来线上销售持续向好，加速摆脱疫情导致的短期业绩压力。

　　疫情缓解促终端零售复苏 公司线下销售渠道有望恢复

　　除了线上销售渠道布局效益明显，其实安奈儿线下渠道也有望逐步打开盈利空间。

　　一直以来，安奈儿品牌定位都较高端、门店多位于一二线城市百货商场，公司在营销网络扩张时，充分发挥品牌辐射效应，采取“国内一二线城市树品牌，其他城市促增长”的发展策略，通过在一二线城市的知名商场、购物中心设立直营门店的方式带动销售渠道的经营扩张，从而实现营销网络的合理结构和有效链接。2019年安奈儿线下门店快速扩张，数据显示，2019年安奈儿门店总数净增72家至1505家，其中直营门店净增95家至1085家，占线下门店总数比例提高3%至72%，同时公司积极入驻中高端百货商场、拓展购物中心渠道百货店，提升品牌专卖店形象。

　　显然，线下的销售渠道布局虽然投入了较大的现金流，但短期内也带来了一定收益，不过一场突如起来的疫情打乱了安奈儿的发展节奏。安奈儿2020年半年报显示，受疫情影响，为控制费用支出，公司加大了关闭经营业绩不达标店铺力度，放缓开店进度。期内公司新开直营门店10家，关闭店铺111家，加盟门店也因疫情影响门店数量有所下降。2020 年上半年，安奈儿线下渠道实现主营业务收入3.40 亿元，同比下降19.98%。由此可见，疫情不但直接拖累了安奈儿线下门店的销售收益，也侵蚀了公司2020年前三季度整体的营收空间。

　　不过，随着国内疫情逐步缓解，服装消费场景增多，大型商场、购物中心客流量增加将促进终端零售复苏，安奈儿的销售和盈利能力预计也将逐步修复。同时，公司所在童装行业景气度相对较高，公司品牌力强，在品牌效益的带动下，安奈儿的整体修复速度或将加快。

　　综合来看，纺织行业三季度以来终端销售复苏，以及双十一淘宝节预热、2020 冷冬预期、农历春节晚，多重催化有利于整个品牌服饰板块。从基本面来看，疫情危机下催化了服饰公司新零售布局、供应链高效管理、加速质优渠道布局，整体运营能力得到提升。从估值角度来看，目前品牌服饰板块估值具备一定吸引力，而童装在整个纺织行业具备较高的景气度，安奈儿作为童装行业的头部品牌，价值空间有望逐步释放。